סת’ קלרמן והפילוסופיה של לא להפסיד

רוב המשקיעים מתחילים מהשאלה: “כמה אני יכול להרוויח?” סת’ קלרמן מתחיל משאלה אחרת לגמרי: “איפה אני עלול להפסיד ואיך אני מונע את זה?” הפער בין שתי השאלות האלה הוא לא סמנטי. הוא מייצר תוצאות שונות לחלוטין לאורך זמן. בעולם שבו כותרות מדברות על תשואות, מכפילים והזדמנויות, קלרמן בנה קריירה שלמה דווקא על משמעת, זהירות, וסירוב לפעול כשאין יתרון ברור. לא כי הוא מפחד מהשוק, אלא כי הוא מבין אותו.

מי הוא סת’ קלרמן – הרקע שחשוב לדעת (בלי מיתולוגיה)

סת’ קלרמן הוא מייסד קרן ההשקעות Baupost Group, אחת הקרנות הפרטיות המוערכות והסגורות בעולם. הוא לא דמות תקשורתית, לא מתראיין כמעט, ולא רודף אחרי תשומת לב. הספר שלו, Margin of Safety, נחשב בעיני רבים ל־”תנ״ך” של השקעות ערך זהירות – אבל הוא גם אחד הספרים שהכי קשה ליישם בפועל. לא בגלל חוסר ידע, אלא בגלל מה שהוא דורש מהמשקיע: איפוק, סבלנות, והיכולת לשבת בשקט גם כשהשוק “חוגג” בענק.

Margin of Safety: לא נוסחה אלא צורת חשיבה

הרבה משקיעים מתייחסים ל־Margin of Safety כאל מספר, פער בין מחיר לשווי. אצל קלרמן, זה הרבה יותר מזה. Margin of Safety הוא פילטר מחשבתי שמנסה לענות על שאלות כמו:

• מה יקרה אם ההנחות שלי שגויות
  
• מה קורה אם הסביבה משתנה
  
• כמה מקום יש לי לטעויות אנושיות
  

אם אין מרווח טעות אמיתית, ההשקעה פשוט לא מתבצעת. לא משנה כמה הסיפור מעניין ולא משנה כמה “כולם מדברים עליה”.

למה קלרמן מוכן להיראות לא בעניינים?

אחד הדברים שהכי מבלבלים משקיעים פרטיים הוא זה: קלרמן מוכן לא להיות מושקע. הוא מוכן:

• להחזיק מזומן
  
• להחמיץ עליות
  
• להיראות מיושן או זהיר מדי
  

מבחינתו, להחמיץ רווח זה מחיר נסבל. להפסיד הון, לעומת זאת, זה כישלון אסטרטגי. זו חשיבה שרוב המשקיעים מתקשים לקבל, כי היא הולכת נגד לחץ חברתי, נגד כותרות, ונגד הרצון “להיות בפנים”.

למה משקיעים נופלים דווקא בתקופות טובות?

קלרמן מדגיש שוב ושוב: הסיכון האמיתי לא נבנה בזמן משבר, הוא נבנה דווקא בתקופות של שקט. כש:

• הכול עולה
  
• האופטימיות גבוהה
  
• והפחד נעלם
  

משקיעים מתחילים להניח שהכול יעבוד. Margin of Safety נשחק, והטעויות נערמות. כשהשוק מתהפך, הנזק כבר בפנים.

השקעות בזמן פחד: לא אומץ אלא הכנה מוקדמת

הרבה אנשים אוהבים להגיד: “צריך לקנות כשיש פחד”. בפועל, כשהפחד באמת מגיע יש גם:

• משברים
  
• ירידות חדות
  
• אי־ודאות
  

רוב האנשים קופאים. קלרמן לא “ממציא אומץ” בזמן משבר, הוא מתכונן אליו מראש. Margin of Safety נבנה הרבה לפני שהכותרות משתנות.

למה רוב המשקיעים לא מצליחים ליישם את הגישה הזו?

העקרונות של קלרמן ברורים, אבל היישום קשה. הסיבות העיקריות הם:

• חוסר סבלנות
  
• פחד להישאר מאחור
  
• השוואה למשקיעים אחרים
  
• צורך תמידי לפעול
  

Margin of Safety דורש לפעמים:

• לא לקנות
  
• לא להגיב
  
• לא “לשפר תשואה”
  

וזה החלק שרוב האנשים נכשלים בו.

זהירות ≠ פחד: ההבחנה הקריטית

חשוב להבדיל בין:

• פחד שמשתק
  
• לבין זהירות שמגינה
  

קלרמן לא נמנע מהשקעות בגלל פחד, הוא נמנע כי אין לו יתרון ברור. זו הבחנה קריטית: פחד הוא רגש. Margin of Safety הוא תהליך.

איך זה נראה בתיק של משקיע פרטי?

משקיע פרטי לא צריך:

• “להעתיק” עסקאות
  
• לנתח כמו קרן ענק
  
• או לשבת במזומן לנצח
  

אבל הוא כן צריך:

• להבין למה הוא נכנס להשקעה
  
• לדעת מה יכול להשתבש
  
• לא לבנות תיק שמניח תרחיש אחד בלבד
  

Margin of Safety אצל משקיע פרטי הוא קודם כול סדר מחשבתי.

למה הגישה של קלרמן מרגישה לא מתאימה לשוק של היום?

בעידן של:

• רשתות
  
• מידע מיידי
  
• FOMO
  
• סיפורי הצלחה יומיים
  

הגישה של קלרמן מרגישה איטית, כמעט משעממת. אבל בדיוק בגלל זה היא שורדת, כי השוק משתנה, אבל פסיכולוגיה אנושית, פשוט לא.

מתי החשיבה הזו הכי חשובה?

לא כשהכול עולה, לא כשהכול ברור. אלא כש:

• האמון מתערער
  
• הכותרות מבלבלות
  
• והמשקיע מתחיל לפקפק בהחלטות שלו
  

שם Margin of Safety מפסיק להיות רעיון תאורטי והופך לכלי הישרדות.

סיכום: למה קלרמן מלמד אותנו להישאר במשחק?

סת’ קלרמן לא מנסה לנצח כל שנה, הוא מנסה לא להפסיד בצורה שתוציא אותו מהמשחק. Margin of Safety:

• לא מבטיח תשואה
  
• לא מספק ריגוש
  
• אבל מאפשר עקביות
  

ובטווח הארוך, זה ההבדל בין משקיעים ששורדים לבין כאלה שנעלמים אחרי משבר אחד. בואו נעשה סדר: אם בזמן הקריאה הבנת שהבעיה שלך היא לא חוסר ידע, אלא חוסר תהליך ברור, אתה פשוט לא לבד. רוב המשקיעים יודעים מה הם רוצים לעשות, אבל לא יודעים איך ליישם את זה בפועל. בליווי אחד על אחד:

• נעשה לך סדר פיננסי
  
• נבנה תיק השקעות שמתאים למטרות שלך
  
• נלמד יחד ללחוץ על הכפתורים בפועל
  
• ונבנה תהליך שלא נשבר מכל כותרת
  

המטרה היא לא “לנצח את השוק”, אלא לדעת איך להשקיע בצורה חכמה, רגועה ויציבה לאורך זמן. נתתי לכם חשק לקרוא איזה ספר טוב? גם אני, איגור בסקין, מהביצה הפיננסית, הכנתי עבורכם ספר שוק ההון מקצועי מאוד שמלמד את הפרקטיקה, את היסודות, ואת כל המידע שאתם צריכים לדעת בשביל להתחיל.