אם יש מדד אחד, אחד בלבד, שמנהל קרן מקצועי לא מוותר עליו כשמנתחים חברה, זה המדד הזה: ROIC – Return on Invested Capital תשואה על ההון המושקע. למה? כי ROIC חושף את הדבר שהכי קשה לראות בדוחות כספיים: עד כמה החברה באמת יודעת להשתמש בכסף, כל הכסף שהושקע בה כדי לייצר רווח אמיתי. מי שמבין ROIC מבין איכות, מבין יתרון תחרותי, מבין מומנטום פנימי של חברה, מבין מה הופך מניה ל־”מאסטרפיס” ומה הופך אותה לצרה צרורה. בפוסט שלפניכם נעשה צלילה עמוקה: מה זה ROIC, מה הנוסחה, למה הוא טוב יותר מ־ROE ו־ROA, איך לפרש אותו, מה מסוכן בו, ואיך להשתמש בו כדי לזהות מניות איכות גבוהות שיכולות להביא תשואה לטווח ארוך.
מה זה בעצם אומר ROIC?
ROIC מודד כמה תשואה החברה מייצרת מכל שקל שהושקע בפועל בפעילות העסקית שלה – כולל הון עצמי וגם חוב. כלומר: לא כמה רווח מניב ההון של בעלי המניות (כמו ROE), ולא כמה רווח מניבים כלל הנכסים (כמו ROA), אלא כמה רווח מניבה הפעילות עצמה, על כסף אמיתי שנכנס לעסק.
מהי הנוסחה האמיתית של ROIC?
זו הנוסחה המקצועית: ROIC = NOPAT / Invested Capital ובמונח המלא שלה היא נקראת גם: NOPAT (Net Operating Profit After Tax) רווח תפעולי לאחר מס – הרווח שהחברה עושה מהפעילות העסקית הטהורה שלה. Invested Capital – ההון שהושקע בעסק בפועל: הון עצמי + חוב ארוך טווח – מזומן שאינו נחוץ לפעילות.
למה ROIC נחשב המדד החשוב ביותר בניתוח מניות?
כי ROIC מראה את איכות הליבה של העסק
חברה עם ROIC גבוה = חברה שמייצרת ערך מהכסף.
כי ROIC כמעט בלתי ניתן למניפולציה
אי אפשר “להנפיץ” אותו כמו ROE דרך מינוף.
כי ROIC הוא המדד המרכזי לזיהוי יתרון תחרותי (Moat)
חברות עם ROIC גבוה מעל 12-15% לאורך שנים → לרוב יש להן חפיר כלכלי.
כי ROIC מנבא צמיחה ארוכת טווח
צמיחה אמיתית מגיעה מהיכולת להשקיע ולהרוויח יותר מההשקעה.
כי הוא מאפשר לדעת אם החברה צריכה לגייס הון או חוב
חברה עם ROIC גבוה יכולה לגדול מבלי לקחת הלוואות או לדלל מניות.
מה נחשב ROIC טוב?
כמו תמיד – תלוי בסקטור. אבל כלל אצבע:
- פחות מ־5% → חלש
- 5%–10% → בינוני
- 10%–15% → טוב
- 15%+ → מצוין
- 20%+ → איכות נדירה
- 30%+ → בדרך כלל “מפלצת עסקית“
דוגמאות: Apple, Microsoft, Meta, Visa, Nvidia – כולן מציגות ROIC גבוה לאורך שנים.
דוגמה מעשית: שתי חברות עם ROIC שונה
חברה א’:
- NOPAT: 60 מיליון ₪
- Invested Capital: 400 מיליון ₪
- ROIC = 15%
חברה ב’:
- NOPAT: 60 מיליון ₪
- Invested Capital: 1 מיליארד ₪
- ROIC = 6%
שתיהן עושות אותו רווח, אבל חברה א’ יעילה יותר פי שניים וחצי.
מהו ההבדל בין ROIC לבין ROE ו־ROA?
ROE
מודד תשואה על ההון העצמי בלבד. מושפע ממינוף → קל “להקפיץ” אותו מלאכותית.
ROA
מודד תשואה על הנכסים. יותר נקי מ־ROE אבל לא מתמקד בהון המושקע בפועל.
ROIC
מודד את התשואה על ההשקעה העסקית האמיתית. זה המדד שמספר האם החברה פורחת או מדשדשת מבפנים.
איך ROIC עוזר למשקיע לקבל החלטות?
1. להבין אם החברה יוצרת ערך או משמידה ערך
אם ROIC נמוך מעלות ההון (WACC) → החברה משמידה ערך.
2. להשוות בין חברות באותו סקטור
ROIC מראה מי ענק ומה פח.
3. להבין אם צמיחה של החברה בריאה
אם החברה גדלה בגלל מינוף → מסוכן. אם היא גדלה בגלל ROIC גבוה → איכות.
4. לבנות תיק של מניות איכות
משקיעים מקצועיים אוהבים חברות עם ROIC גבוה ויציב.
5. לחזות תמחור עתידי
ROIC גבוה → שוק מוכן לשלם פרמיה. ROIC נמוך → שוק מוריד מכפיל.
האם קיימים טעויות נפוצות בפירוש ROIC?
טעות 1: להסתכל עליו רק לשנה אחת
צריך 5-10 שנים אחורה כדי להבין איכות.
טעות 2: להשוות חברות מסקטורים שונים
לא משווים טכנולוגיה לאנרגיה.
טעות 3: להתעלם ממזומן עודף
אם לא מנכים מזומן לא נחוץ – ROIC מתעוות.
טעות 4: להסתכל על NOPAT לא מדויק
הוצאות חד־פעמיות יכולות להקפיץ או להוריד ROIC.
טעות 5: להתלהב ממכפיל רווח נמוך בחברות עם ROIC נמוך
חברה עם ROIC נמוך צריכה להיות זולה. לא הזדמנות – מלכודת.
דוגמאות אמיתיות לחברות עם ROIC גבוה
- Visa – סביב 40%
- Mastercard – 30%–40%
- Apple – מעל 25%
- Microsoft – סביב 20%
- Nvidia – תלוי שנה, מגיעה גם ל־25%+
כשאתה רואה ROIC כזה אתה רואה מנוע איכות אמיתי.
איך לבדוק ROIC בפועל?
אתה צריך 2 נתונים:
1. NOPAT
רווח תפעולי אחרי מס. אפשר לקחת Operating Income ולהכפיל ב־(1-מס).
2. Invested Capital
לוקחים: הון עצמי + חוב ארוך טווח – מזומן לא נדרש. תרגול קטן: תנסה להסתכל על החברה שאתה אוהב – NVDA, AAPL, META – ותראה מה ROIC שלה לאורך עשר שנים. ואז, פשוט תראה את הקסם.
בשורה התחתונה
ROIC מודד עד כמה החברה יודעת לייצר תשואה מההון האמיתי שהושקע בה. זהו המדד החיוני ביותר לזיהוי חברות איכות, יתרון תחרותי וצמיחה אמיתית לאורך זמן. רוצה ללמוד לנתח חברות לעומק, להבין ROIC ולבנות תיק מבוסס מניות איכות? קרא את ספר שוק ההון של הביצה הפיננסית. או קבע איתי פגישה 1-על-1 שבה נעבור ביחד על התיק שלך ונבנה אסטרטגיית השקעות שמתאימה בדיוק לך.
