מדריך ליחסים פיננסיים

כשמשקיעים מסתכלים על חברה, הם רואים שורה תחתונה – רווח או הפסד. אבל המשקיע המקצועי לא מסתפק בזה. הוא שואל שאלות עמוקות יותר: האם החברה באמת רווחית? האם היא ממונפת מדי? האם התזרים תומך ברווחים? כאן נכנסים לפעולה היחסים הפיננסיים – מדדים כמותיים שמאפשרים להבין את הבריאות האמיתית של העסק. יחסים פיננסיים הם כמו בדיקות “דם” לעסק.  כל אחד מהם מספר משהו אחר: על רווחיות, על יציבות, על יעילות, על תמחור, ועל צמיחה. ביחד – הם נותנים למשקיע תמונה שלמה שמאפשרת קבלת החלטות מושכלת.

מה זה בכלל יחס פיננסי?

יחס פיננסי הוא נוסחה שמחברת בין שני פרמטרים מתוך הדוחות הכספיים (כמו רווח, נכסים, חוב וכו’). המטרה: לגלות יחסים שמספרים על איכות הניהול, היעילות, הצמיחה והאיתנות של החברה. יש מאות יחסים פיננסיים, אבל כולם מתחלקים לכמה קבוצות עיקריות. מי שרוצה ללמוד לקרוא דוחות ולהבין יחסים לעומק, יכול למצוא הרחבה בספר שוק ההון שהכנו במיוחד בשבילכם.

חלק 1 – יחסי רווחיות (Profitability Ratios)

יחסי רווחיות בודקים עד כמה החברה באמת מצליחה לייצר רווח מהפעילות שלה. זהו מדד הליבה של כל עסק: האם החברה יודעת להרוויח מההכנסות שלה, או שהיא רק “מוכרת הרבה ומרוויחה מעט”.

שיעור רווח גולמי (Gross Profit Margin)

נוסחה: רווח גולמי / הכנסות
דוגמה: אם חברה הכניסה 100 מיליון ש”ח והרווח הגולמי היה 40 מיליון – השוליים הגולמיים הם 40%.
טיפ: יחס גבוה מצביע על יתרון תחרותי, כמו מותג חזק או טכנולוגיה ייחודית.

שיעור רווח תפעולי (Operating Margin)

נוסחה: EBIT / הכנסות
הסבר: מודד כמה מהרווח נשאר אחרי הוצאות תפעול, שיווק וניהול.
טיפ: חברה שמצליחה לשמור על שיעור גבוה לאורך זמן היא לרוב בעלת שליטה מעולה בעלויות.

שיעור רווח נקי (Net Profit Margin)

נוסחה: רווח נקי / הכנסות
דוגמה: אם ההכנסות 200 מיליון והרווח הנקי 20 מיליון – המרווח הוא 10%.
טיפ: זה המדד שמעניין בעלי מניות – כמה כסף באמת נשאר בכיס בסוף השנה.

תשואה על הנכסים (ROA)

נוסחה: NOPAT / ממוצע סך הנכסים
טיפ: מדד ליעילות השימוש בנכסים. ככל ש־ROA גבוה יותר, החברה משתמשת טוב יותר במשאביה.

תשואה על ההון העצמי (ROE)

נוסחה: רווח נקי / ממוצע ההון העצמי
טיפ: מראה כמה רווח החברה מייצרת לכל שקל של הון עצמי. משקיעים אוהבים ROE גבוה ויציב.

תשואה על ההון המושקע (ROIC)

נוסחה: NOPAT / ממוצע ההון המושקע
טיפ: המדד של וורן באפט – בודק אם החברה מייצרת ערך גבוה מעל עלות ההון שלה.

מה זה NOPAT?

NOPAT הוא ראשי תיבות של Net Operating Profit After Tax, ובתרגום לעברית – רווח תפעולי נקי לאחר מס. זהו מדד שמראה כמה רווח תפעולי אמיתי החברה מייצרת אחרי מס, אבל לפני השפעת המימון (כלומר לפני ריבית, חוב או מבנה ההון). אם אתם רוצים ללמוד איך לחשב ולהבין יחסים פיננסיים בעצמכם, זה מוסבר בצורה פשוטה וברורה במסגרת לימודים שוק ההון למתחילים של הביצה הפיננסית.

חלק 2 – יחסי נזילות (Liquidity Ratios)

יחסי נזילות עוזרים להבין אם החברה יכולה לשלם את החשבונות שלה. גם חברה רווחית יכולה לקרוס אם אין לה מזומן נזיל.

יחס שוטף (Current Ratio)

נוסחה: נכסים שוטפים / התחייבויות שוטפות
טיפ: יחס בין 1.5–2 נחשב תקין. מתחת ל־1 – אזהרה; מעל 3 – ייתכן ניהול לא יעיל של מזומנים.

יחס מהיר (Quick Ratio)

נוסחה: (מזומן + חייבים) / התחייבויות שוטפות
טיפ: מדד “קשוח” יותר, שמתעלם ממלאי. מתאים לחברות עם מחזור מלאי ארוך.

יחס מזומן (Cash Ratio)

נוסחה: מזומן ושווי מזומן / התחייבויות שוטפות
טיפ: ככל שיחס זה גבוה – כך הסיכון התזרימי של החברה נמוך יותר.

חלק 3 – יחסי יעילות (Efficiency Ratios)

כאן נמדדת היכולת של החברה להפעיל את הנכסים שלה בצורה אפקטיבית.

מחזור נכסים (Asset Turnover)

נוסחה: הכנסות / ממוצע סך הנכסים
טיפ: ככל שהיחס גבוה יותר – כך הנכסים מייצרים יותר הכנסות.

מחזור מלאי (Inventory Turnover)

נוסחה: עלות המכר / מלאי ממוצע
טיפ: יחס גבוה – ניהול מלאי יעיל. נמוך מדי – סיכון למלאי ישן או תקוע.

ימי חייבים (DSO)

נוסחה: חייבים ממוצעים / (הכנסות / 365)
טיפ: מודד כמה זמן לוקח ללקוחות לשלם. ככל שפחות – כך התזרים טוב יותר.

ימי מלאי (DIO)

נוסחה: מלאי ממוצע / (עלות המכר / 365)
טיפ: כמה זמן המלאי “שוכב” במחסן – עדיף קצר ככל האפשר.

ימי ספקים (DPO)

נוסחה: ספקים ממוצעים / (עלות המכר / 365)
טיפ: ככל ש־DPO ארוך יותר, החברה נהנית ממימון ספקים – אך לא כדאי להפריז.

מחזור מזומנים (Cash Conversion Cycle)

נוסחה: DSO + DIO – DPO
טיפ: מודד כמה זמן לוקח להפוך מוצר שנרכש למזומן. ככל שפחות – כך טוב יותר.

חלק 4 – יחסי מינוף (Leverage Ratios)

האם החברה נשענת על הון עצמי או על חוב? כאן נמדדת רמת הסיכון והיציבות של מבנה ההון.

יחס חוב להון (Debt to Equity)

נוסחה: סך החוב / סך ההון העצמי
טיפ: חוב גבוה מגדיל סיכון פיננסי אך גם מאפשר צמיחה. האיזון הוא המפתח.

יחס חוב להון כולל (Debt to Capitalization)

נוסחה: סך החוב / (חוב + הון + מיעוטים)
טיפ: מאפשר השוואה בין חברות בענפים שונים, במיוחד בענפים עתירי חוב.

יחס כיסוי ריבית (Interest Coverage Ratio)

נוסחה: EBIT / הוצאות ריבית
טיפ: יחס קטן מ־2 נחשב מסוכן. החברה מתקשה לשלם את הריבית מרווחיה.

חלק 5 – יחסי שוק והערכת שווי (Valuation Ratios)

כאן בודקים איך השוק מתמחר את החברה ביחס לתוצאותיה.

מכפיל רווח (P/E)

נוסחה: מחיר מניה / רווח למניה
טיפ: מכפיל גבוה מצביע על ציפיות צמיחה; נמוך – על חשש או תמחור חסר.

מכפיל מכירות (P/S)

נוסחה: שווי שוק / הכנסות
טיפ: שימושי במיוחד לחברות צעירות או טכנולוגיות שעדיין לא רווחיות.

מכפיל הון (P/B)

נוסחה: מחיר מניה / הון עצמי למניה
טיפ: מתחת ל־1 עשוי להצביע על הזדמנות השקעה או על בעיה עסקית חמורה.

EV/EBITDA

נוסחה: שווי פעילות / EBITDA
טיפ: משמש להשוואת שווי בין חברות שונות תוך ניטרול השפעת מבנה ההון.

תשואת רווח (Earnings Yield)

נוסחה: 1 / (מכפיל רווח)
טיפ: ככל שהתשואה גבוהה יותר – כך ההשקעה אטרקטיבית יותר ביחס לריבית בשוק.

מה זה EBITDA?

EBITDA הוא ראשי תיבות של: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ובתרגום לעברית: רווח לפני ריבית, מס, פחת והפחתות. זהו מדד שמודד את הרווח התפעולי הנקי של החברה לפני השפעות חשבונאיות ומימוניות, ומטרתו להראות כמה כסף החברה מייצרת מהפעילות השוטפת שלה בלבד.

חלק 6 – יחסי צמיחה (Growth Ratios)

צמיחה היא “הדלק” של חברה חיה. יחסים אלה מודדים האם ההכנסות והרווחים גדלים לאורך זמן.

צמיחת הכנסות שנתית

נוסחה: (הכנסות השנה / הכנסות שנה קודמת) – 1
טיפ: עדיף לראות מגמה חיובית לאורך שנים מאשר קפיצה חד־פעמית.

CAGR (ממוצע צמיחה שנתי)

נוסחה: (הכנסות(t) / הכנסות(t−3))^(1/3) – 1
טיפ: נותן תמונה מאוזנת של צמיחה לאורך זמן.

צמיחת רווח למניה (EPS Growth)

נוסחה: EPS(t) / EPS(t−1) – 1
טיפ: אם EPS גדל מהר יותר מההכנסות – החברה משתפרת תפעולית.

צמיחת דיבידנד

נוסחה: DPS(t) / DPS(t−1) – 1
טיפ: משקיעים יציבים מחפשים חברות שמגדילות דיבידנד בעקביות.

מה זה CAGR?

CAGR הוא ראשי תיבות של Compound Annual Growth Rate ובתרגום לעברית – שיעור הצמיחה השנתי הממוצע או קצב הצמיחה השנתי המורכב. זהו מדד שמראה באיזה שיעור ממוצע צמחה חברה או השקעה לאורך תקופה מסוימת, בהנחה שהצמיחה הייתה אחידה בכל שנה.

חלק 7 – יחסי תזרים מזומנים (Cash Flow Ratios)

תזרים מזומנים הוא המציאות שמאחורי הדוחות. רווח זה חשוב, אבל מזומן הוא מה שמשלם את המשכורות.

תזרים חופשי (Free Cash Flow)

נוסחה: תזרים מפעילות – השקעות הוניות
טיפ: משקיעים מנוסים מתמקדים בו יותר מהרווח הנקי – כי קשה “לייפות” אותו.

תשואת תזרים חופשי (FCF Yield)

נוסחה: FCF / שווי שוק
טיפ: מראה כמה מזומן החברה מייצרת ביחס לשוויה.

יחס תזרים לרווח (OCF / Net Income)

נוסחה: תזרים מפעילות / רווח נקי
טיפ: אם היחס נמוך מ־1 לאורך זמן – יש בעיה באיכות הרווחים.

יחס השקעות לתזרים (CapEx / OCF)

נוסחה: השקעות הוניות / תזרים מפעילות
טיפ: ככל שהיחס נמוך יותר – כך החברה משאירה יותר כסף חופשי לבעלי המניות.

מה זה CapEx – Capital Expenditures

CapEx (השקעות הוניות) הוא קיצור של Capital Expenditures. בתרגום פשוט: ההשקעות של החברה בנכסים ארוכי טווח — כמו ציוד, מכונות, מבנים, מחשבים, רישוי תוכנה או שדרוג תשתיות.

מה זה OCF – Operating Cash Flow

OCF (תזרים מזומנים מפעילות שוטפת) הוא קיצור של Operating Cash Flow. זהו המזומן שהחברה מייצרת מהפעילות העסקית השוטפת שלה — מהמכירות, מהשירותים ומהפעילות הרגילה, לפני השקעות או מימון.

לסיכום: המספרים מספרים סיפור

כל חברה מספרת סיפור דרך הדוחות שלה. אבל רק מי שמבין את היחסים הפיננסיים – יודע לקרוא את הסיפור הזה נכון.
יחס אחד יכול להיראות טוב, אבל רק שילוב של כמה יחד יוצר תמונה אמיתית: רווחיות, יציבות, צמיחה וניהול סיכונים. מי שמבין את השפה הזו, מבין את השוק. ומי ששולט ביחסים – שולט בהחלטות שלו. מעוניינים ללמוד כיצד לנתח חברות בעצמכם ועם הצ’אט? במסגרת קורס שוק ההון של הביצה הפיננסית אני מלמד איך לקרוא דוחות, להבין יחסים פיננסיים, ולזהות חברות מנצחות בשוק. לפרטים נוספים ולהצטרפות – השאירו פרטים באתר ונדבר בקרוב.