הווארד מרקס: להבין סיכון לפני השוק

רוב האנשים שנכנסים לשוק ההון שואלים שאלה אחת פשוטה: “כמה אני יכול להרוויח?“. זו שאלה טבעית וכמעט אינסטינקטיבית. עם זאת, לפי הווארד מרקס, זו גם שאלה שמובילה להרבה טעויות. משקיעים מנוסים לא פותחים מתשואה. הם מתחילים מסיכון. הם עושים זאת לא מתוך פסימיות, אלא מתוך הבנה בסיסית. מי שלא יודע מה עלול לפגוע בו, לא באמת מבין במה הוא משקיע. הווארד מרקס לא מבטיח קסמים. הוא גם לא מנסה להכות את השוק בכל שנה. במקום זאת, הוא שואף לשרוד, להתקדם ולבנות תהליך שעובד גם כשהמציאות משתבשת.

מי הוא הווארד מרקס ולמה הקול שלו חשוב כל כך?

הווארד מרקס הקים יחד עם שותפיו את Oaktree Capital, אחת מקרנות ההשקעה הגדולות בעולם בתחום האשראי והחוב. זהו עולם שבו טעות אחת עלולה למחוק תשואות של שנים. מרקס לא בנה את שמו בזכות תחזית בודדת. לאורך עשרות שנים הוא שמר על עקביות, משמעת ותהליך ברור. מעבר לכך, משקיעים רבים מכירים אותו בזכות המכתבים שלו, ה־Memos. קהילת ההשקעות המקצועית רואה בהם קריאת חובה. גם וורן באפט ציין לא פעם שהוא קורא כל מכתב של מרקס בקפידה. הוא לא מחפש שם רעיונות למניות. הוא מחפש חידוד חשיבה. כאן נמצא הערך האמיתי. מרקס לא מלמד מה לקנות. הוא מסביר איך להבין את הסביבה שבה פועלים.

העיקרון של מרקס: השוק נע בגלים, ואנחנו הבעיה

לפי מרקס, השווקים פועלים במחזורים ברורים. עליות יוצרות אופוריה. אופוריה מייצרת ביטחון יתר. ביטחון יתר מגדיל סיכון. כאשר הגל מתהפך, התהליך פועל בכיוון ההפוך. פחד מוביל למכירות. מכירות יוצרות לחץ. לחץ גורם להחלטות גרועות. הבעיה אינה המחזור עצמו. הבעיה היא ההתנהגות האנושית. בני אדם נוטים לפעול כאילו המחזור לא קיים. מרקס מדגיש שהיכולת לזהות את שלב המחזור לא נועדה לתזמן במדויק. המטרה היא להתאים את רמת הסיכון למציאות הקיימת.

למה סיכון הוא לא תנודתיות?

משקיעים רבים מזהים סיכון עם תנודתיות. נכס שזז הרבה נתפס כמסוכן. נכס שקט נתפס כבטוח. מרקס מציג גישה אחרת. תנודתיות יוצרת רעש בלבד. סיכון אמיתי מתבטא באפשרות לאובדן קבוע של הון. חברה יכולה להיות תנודתית ועדיין להישאר חזקה, רווחית ויציבה לאורך זמן. מנגד, חברה עשויה להיראות שקטה לחלוטין, אך לפעול עם מינוף גבוה, רגישות לריבית או תלות בתנאים מושלמים. משקיע רציני לא שואל כמה המחיר זז. הוא בוחן מה יקרה אם המציאות תסטה מהציפיות.

מרווח ביטחון הוא לא רק מספר, אלא גישה

מרקס מרחיב את רעיון מרווח הביטחון מעבר למחיר בלבד. מרווח ביטחון מתחיל בהבנה שמשקיעים טועים לפעמים. לכן, הם בונים החלטות שמגינות עליהם גם כאשר הטעות מתרחשת. ההגנה יכולה להגיע מהמחיר, מהמאזן, מהפיזור או מהתאמת התיק לאופי האישי. משקיע שפועל ללא מרווח ביטחון מניח שהוא תמיד צודק. השוק, מניסיונו של מרקס, לא מתגמל הנחות כאלה.

פסיכולוגיית שוק: האויב האמיתי נמצא בראש

מרקס חוזר שוב ושוב לנושא הפסיכולוגיה. לדעתו, ברוב המקרים משקיעים גורמים להפסדים הגדולים דרך התנהגות שגויה, ולא בגלל ניתוח שגוי. אנשים לוקחים יותר מדי סיכון כשהכול נראה קל. כאשר האווירה משתנה, הם בורחים מנכסים טובים. רבים קונים כי כולם קונים ומוכרים כי כולם מוכרים. לעומת זאת, היכולת לפעול בניגוד לדחף יוצרת יתרון אמיתי. פעולה כזו אינה עיוורת. היא מבוססת על מודעות, משמעת והבנה של התהליך.

מה ההבדל בין משקיע טוב למשקיע מצוין?

משקיע טוב יודע לנתח חברות. משקיע מצוין, לעומת זאת, מבין גם את הסביבה שבה הוא פועל. מעבר לכך, משקיע טוב שואל האם החברה איכותית. משקיע מצוין בוחן גם אם התמחור מתאים לרמת הסיכון הקיימת. היתרון האמיתי לא נמצא בידע שכולם מחזיקים. הוא מופיע ביכולת לפעול אחרת כאשר השוק נגרר לקצוות.

למה ודאות היא סימן אזהרה?

מרקס מזהיר במיוחד מפני תחושת ודאות. ביטחון מופרז גורם לאנשים להפסיק לבדוק ולהטיל ספק. משם הדרך ללקיחת סיכונים מיותרים קצרה. ודאות יוצרת שאננות. שאננות מובילה למינוף. מינוף הופך למסוכן ברגע שבו התנאים משתנים. לכן, משקיע חכם משאיר תמיד מקום לספק.

איך משקיע פרטי יכול ליישם את החשיבה של מרקס?

היישום מתחיל בשינוי גישה. במקום לשאול איך להגדיל תשואה, משקיע אחראי שואל איך לצמצם טעויות קיצון. לשם כך נדרשת הבנה של חוב, ריבית ומחזוריות. בנוסף, חשוב להבין גם את עצמך ואת סיבולת הסיכון האישית. בניית תיק אחראי לא נשענת על תרחיש אופטימי אחד בלבד. היא מתבססת על היכולת להתמודד עם כמה תרחישים שונים. אין החלטה מושלמת. עם זאת, יש החלטות אחראיות יותר ופחות.

השקעה לטווח ארוך דרך העיניים של מרקס

השקעה לטווח ארוך לא מתעלמת מסיכון. משקיעים מנהלים אותו באופן פעיל. מי שחושב שנים קדימה צריך פחות דרמה ויותר יציבות. הוא מחפש פחות ריגושים ויותר תהליך. הגישה של מרקס מתאימה למי שרוצה לבנות תיק שמחזיק מעמד, גם כאשר שוק ההון פחות נוח.

למה כולם מסכימים עם מרקס, אבל לא פועלים לפיו?

כי זה קשה. קשה להיות זהיר כשכולם מרוויחים. קשה להישאר רגוע כשכולם בפאניקה. לעיתים הכי קשה לא לעשות כלום כשיש רעש מסביב. מרקס לא מבטיח הצלחה מהירה. הוא מציע תהליך שמגדיל את הסיכוי לשרוד ולהתקדם לאורך שנים. כאן נמצא ההבדל האמיתי.

לסיכום: מה הווארד מרקס מלמד כל משקיע רציני?

מרקס מלמד שהשוק אינו מקום לניחושים. הסיכון האמיתי אינו ירידות זמניות, אלא החלטות שגויות. הפסיכולוגיה חשובה לא פחות מהמספרים. משקיע שמבין סיכון לפני תשואה פועל מעמדה חזקה יותר מרוב השוק. זו לא גישה נוצצת, אך היא מחזיקה זמן. אם הקריאה על הווארד מרקס גרמה לך לחשוב אחרת על השקעות, ייתכן שתרצה להעמיק עוד דרך ספר שוק ההון הדיגיטלי שמרכז עקרונות, דוגמאות וחשיבה מעשית למשקיע המודרני. אם ברור לך שאתה לא מחפש להכות את השוק, אלא לבנות דרך יציבה ונכונה יותר, אפשר לקחת את זה צעד קדימה. בעבודה אישית, אנחנו יושבים יחד, מגדירים מטרות, בוחנים את רמת הסיכון שמתאימה לך באמת, ובונים תיק השקעות לטווח ארוך שמבוסס על תהליך ולא על תחושת בטן. המטרה אינה שלמות, אלא פעולה אחראית ועקבית לאורך זמן.

אם זה נשמע לך נכון, אפשר לקבוע שיחת היכרות קצרה ולבדוק התאמה.