קניתם אופציה ב-2.60 דולר, ודקה אחר כך אתם רואים במסך שאפשר למכור אותה רק ב-2.40. המניה לא זזה, העמלה הייתה כמה סנטים, ובכל זאת אתם בהפסד של כמעט 8%. זו לא תקלה. זה מרווח קנייה מכירה, העלות שלא מופיעה בשום שורת עמלות.
במאמר נפרק את המרווח לגורמים: מה זה Bid ו-Ask, איך מחשבים את המרווח באחוזים, מתי הוא מתרחב, ולמה באופציות הוא רחב בהרבה מאשר במניות. את הנתונים משכנו בעצמנו מהציטוטים המושהים של בורסת האופציות Cboe ב-23 באוקטובר 2026, ומהכללים של FINRA, של ה-SEC ושל Cboe. זה מידע כללי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.
מרווח קנייה מכירה במספרים
הטבלה מציגה ציטוטים אמיתיים מהנתונים המושהים של Cboe, כפי שמשכנו אותם בבוקר 23 באוקטובר 2026, לפני פתיחת המסחר בניו יורק. אלה הציטוטים האחרונים שנרשמו ביום המסחר של 22 באוקטובר. המרווח באחוזים מחושב מול מחיר האמצע. כל הנתונים באופציות CALL (אופציית קנייה) לפקיעה ב-20 בנובמבר 2026, אלא אם צוין אחרת.
| הנייר | Bid | Ask | המרווח | המרווח באחוזים | Open Interest |
|---|---|---|---|---|---|
| SPY, סטרייק 762 | 15.61 | 15.78 | 0.17 | 1.08% | 451 |
| SPY, סטרייק 800 | 1.34 | 1.37 | 0.03 | 2.21% | 85,806 |
| SPY, סטרייק 875 | 0.01 | 0.03 | 0.02 | 100% | 23,505 |
| SPY, סטרייק 760, פקיעה 12/2027 | 77.50 | 82.00 | 4.50 | 5.64% | 853 |
| AAPL, סטרייק 347.5 | 11.45 | 11.75 | 0.30 | 2.59% | 1,019 |
| AAPL, סטרייק 430 | 0.03 | 0.10 | 0.07 | 108% | 1,390 |
| TEVA, סטרייק 40 | 1.67 | 2.67 | 1.00 | 46% | 833 |
| TEVA, סטרייק 40, פקיעה 01/2028 | 7.60 | 9.35 | 1.75 | 21% | 1,386 |
אותו מסך, שלושה עולמות. באופציה על קרן הסל SPY, בסטרייק הקרוב למחיר, המרווח הוא 1.08% מהאמצע. באופציה דומה על אפל הוא 2.59%. ובאופציה על מניית טבע (TEVA), שנסחרת גם בניו יורק, הוא 46%. החישובים שלנו, לפי הציטוטים שבטבלה. ציטוטים של סוף יום בסדרות דלילות עשויים להיות רחבים יותר מאשר באמצע יום המסחר, ולכן אלה צילום רגע ולא ממוצע.
מה זה מרווח קנייה מכירה: Bid, Ask ומחיר האמצע
בכל רגע יש בשוק שני מחירים. ה-Bid הוא המחיר הגבוה ביותר שמישהו מוכן לשלם עכשיו, כלומר המחיר שבו אתם יכולים למכור. ה-Ask הוא המחיר הנמוך ביותר שמישהו מוכן למכור בו, כלומר המחיר שבו אתם יכולים לקנות. מרווח קנייה מכירה הוא ההפרש ביניהם.
מחיר האמצע (Mid) הוא הממוצע של השניים. זה לא מחיר שמישהו מציע, אלא נקודת ייחוס. FINRA מגדירה את המרווח בכללים שלה כהפרש בין המחיר שבו אפשר לקנות נייר לבין המחיר שבו אפשר למכור אותו. מי שקונה בשוק משלם את ה-Ask, ומי שמוכר בשוק מקבל את ה-Bid. המדריך לסוגי פקודות מסחר מסביר את ההבדל בין פקודת שוק לפקודת לימיט.
איך מחשבים מרווח קנייה מכירה באחוזים
הנוסחה פשוטה: מחסירים את ה-Bid מה-Ask, ומחלקים במחיר האמצע. אופציה עם Bid של 2.40 ו-Ask של 2.60: המרווח 0.20, האמצע 2.50, והמרווח באחוזים 8%. זו דוגמה להמחשה.
למה באחוזים ולא בדולרים? כי 0.20 דולר על אופציה של 25 דולר הם 0.8%, ואותם 0.20 על אופציה של 0.50 הם 40%. מרווח של כמה סנטים נראה זניח בשורה של הציטוט, אבל רק האחוז מראה כמה הוא אוכל מהעסקה.
נחזור לשורה הראשונה בטבלה, אופציית ה-CALL על SPY בסטרייק 762. ה-Bid הוא 15.61 וה-Ask 15.78. ההפרש הוא 0.17, מחיר האמצע הוא 15.695, והמרווח באחוזים יוצא 1.08%. אותו חישוב על אופציית טבע בסטרייק 40 נותן הפרש של דולר אחד על אמצע של 2.17, כלומר 46%. אותה נוסחה, ושתי עסקאות שונות לגמרי.
למה מרווח קנייה מכירה הוא עלות אמיתית
מי שקונה ב-Ask ומוכר מיד ב-Bid מפסיד את כל המרווח, גם אם המחיר “האמיתי” לא זז בכלל. לכן נוח לחשוב על חצי מרווח בכניסה וחצי מרווח ביציאה: בכל צד אתם משלמים בערך חצי מהמרווח מעל מחיר האמצע.
באופציות זה מוכפל במאה, כי חוזה סטנדרטי על מניה או קרן סל אמריקאית מייצג 100 יחידות, לפי Cboe. בדוגמה שלנו, מרווח של 0.20 הוא 20 דולר לחוזה, ולכן כניסה ויציאה בפקודות שוק עולות כ-20 דולר לחוזה, מעבר לעמלה. על עשרה חוזים, 200 דולר. כדי רק לחזור לאפס, האופציה צריכה לעלות ב-8% מהרגע שקניתם. המאמר על חישוב פרמיה מסביר מה בונה את המחיר עצמו.
מי קובע את מרווח קנייה מכירה
ברוב הניירות, ובמיוחד באופציות, מי שמצטט את שני הצדדים הם עושי שוק: חברות שמוכנות לקנות ולמכור כל הזמן ומרוויחות מהמרווח. המרווח הוא הפיצוי שלהן על הסיכון להחזיק פוזיציה שאולי תזוז נגדן.
ככל שיש יותר מסחר ויותר מתחרים, המרווח מצטמצם. ככל שהנייר שקט יותר, תנודתי יותר, או קשה יותר לגדר אותו, המרווח מתרחב. זה ההסבר לפער בטבלה: על SPY מתחרים עושי שוק רבים, ובאופציה על טבע יש הרבה פחות מסחר.
מכאן גם הנקודה שקל לפספס: המרווח הוא לא מחיר שמישהו קובע מראש, אלא תוצאה של היצע וביקוש לנזילות. כשאתם שולחים פקודת לימיט שמחכה בספר הפקודות, אתם מצטרפים לצד שמספק נזילות. כשאתם שולחים פקודת שוק, אתם לוקחים נזילות ומשלמים עליה את המרווח.
עומק שוק: מה שלא רואים בשורה אחת
ליד כל Bid ו-Ask מופיעה כמות, כמה חוזים או מניות מוצעים במחיר הזה. בצילום שלנו, באופציית ה-CALL על SPY בסטרייק 762, הוצעו 21 חוזים ב-Bid ו-27 חוזים ב-Ask. מי שרוצה לקנות יותר מהכמות שמוצגת עלול “לאכול” את ההיצע ולשלם מחיר גבוה יותר על החלק הבא. זה עומק השוק, ובניירות דלילים הוא רדוד מאוד.
מתי מרווח קנייה מכירה מתרחב
המרווח אינו קבוע. הוא משתנה מרגע לרגע לפי מספר המשתתפים, לפי התנודתיות ולפי כמה קשה לעושה השוק להעריך את השווי. כל מה שמקטין את מספר הקונים והמוכרים, או מגדיל את אי הוודאות, מרחיב אותו.
בפועל, המרווח נוטה להתרחב לפני ואחרי הודעות חשובות, כמו דוחות כספיים או החלטות ריבית, במניות קטנות עם מעט מסחר, וכשהשוק כולו בלחץ. המשותף לכולם: פחות ודאות או פחות משתתפים. המאמר על אופציות בעונת הדוחות מראה מה עוד משתנה בימים האלה.
מחוץ לשעות המסחר
כלל 2265 של FINRA מחייב ברוקרים להזהיר לקוחות לפני מסחר מחוץ לשעות הרגילות, ואחת האזהרות נקראת במפורש “הסיכון של מרווחים רחבים יותר”. לפי הכלל, נזילות נמוכה ותנודתיות גבוהה מחוץ לשעות עלולות ליצור מרווחים רחבים מהרגיל. המדריך של FINRA למסחר מחוץ לשעות מוסיף שבשעות האלה פחות צדדים נגדיים, והפקודה עלולה להתבצע חלקית או במחיר פחות תחרותי. על ההבדלים בין פרה-מרקט לאפטר-מרקט כתבנו במדריך למסחר מחוץ לשעות המסחר.
מרווח קנייה מכירה באופציות: למה הוא רחב יותר
למניה אחת יש מחיר אחד. לאותה מניה יש מאות אופציות: עשרות מחירי מימוש (סטרייקים) כפול עשרות תאריכי פקיעה, CALL ו-PUT. בנתוני Cboe מאותו בוקר מופיעים ל-SPY 34 תאריכי פקיעה פעילים. המסחר מתפזר על כל הסדרות האלה, ולכן כל אופציה בודדת נזילה הרבה פחות מהמניה עצמה.
עושה השוק באופציה צריך גם לגדר את הסיכון שלו, בדרך כלל במניה עצמה, ולחשב תמחור שתלוי בתנודתיות. כל אי ודאות בתמחור הזה מתורגמת למרווח רחב יותר. המדריך לתנודתיות גלומה מסביר את הרכיב שהכי קשה לתמחר.
סטרייקים רחוקים ופקיעות רחוקות
רוב המסחר מתרכז קרוב למחיר המניה ובפקיעות הקרובות. ככל שמתרחקים, יש פחות קונים ומוכרים. בצילום שלנו, באופציית CALL על SPY בסטרייק 875, כ-15% מעל מחיר הקרן, המרווח היה 100% מהאמצע, ובאופציה על אפל בסטרייק 430 הוא הגיע ל-108%. בפקיעה רחוקה, דצמבר 2027, המרווח באופציה על SPY בסטרייק 760 היה 5.64%, פי חמישה בערך מהפקיעה של נובמבר. באופציות זולות מאוד המרווח בסנטים קטן, אבל באחוזים הוא עצום: כשה-Bid הוא 0.01 וה-Ask הוא 0.03, המרווח הוא 100% מהאמצע. המדריך לבחירת סטרייק ותאריך פקיעה עוסק בבחירה הזו מהצד של האסטרטגיה.
מדרגות המחיר: סנט אחד או חמישה
לפי כלל 5.4 של Cboe, בנוסח שהוגש ל-SEC, אופציות של סדרות שנכללות בתוכנית Penny Interval נסחרות במדרגות של סנט אחד מתחת ל-3 דולר ובמדרגות של 5 סנט מ-3 דולר ומעלה. סדרות שאינן בתוכנית נסחרות ב-5 סנט מתחת ל-3 דולר וב-10 סנט מעל. באופציה כזו, המרווח לא יכול להיות קטן ממדרגת מחיר אחת, גם אם עושה השוק היה מוכן לצטט צר יותר.
Open Interest ו-Volume: שני מספרים לפני כל פקודה
Volume הוא מספר החוזים שנסחרו היום. Open Interest הוא מספר החוזים הפתוחים, כאלה שנפתחו ועוד לא נסגרו. Volume גבוה אומר שיש פעילות עכשיו. Open Interest גבוה אומר שיש בסדרה הזו הרבה משתתפים לאורך זמן, ולכן סביר שיהיה מי שיקנה מכם כשתרצו לצאת.
שני המספרים לא מבטיחים מרווח צר, אבל הם סימן אזהרה טוב. בצילום שלנו, לאופציית ה-CALL על SPY בסטרייק 800 היו 85,806 חוזים פתוחים ו-5,619 חוזים שנסחרו ב-22 באוקטובר, והמרווח עמד על 3 סנט. לאופציה על טבע בסטרייק 46 היו 137 חוזים פתוחים, אף עסקה באותו יום, ומרווח של 141% מהאמצע. מי שמתחיל לסחור יכול למצוא את שני הנתונים בשרשרת האופציות שכל ברוקר מציג, וגם בטבלת הציטוטים של Cboe. המדריך למתחילים במסחר באופציות מסביר איך קוראים את השרשרת.
דוגמה מספרית: כמה מרווח קנייה מכירה אוכל מהרווח
המחשה עם מספרים עגולים, לא המלצה. סוחר קונה עשרה חוזי CALL. באופציה הנזילה ה-Bid הוא 4.95 וה-Ask 5.05, מרווח של 2% מהאמצע. באופציה הדלילה ה-Bid הוא 4.50 וה-Ask 5.50, מרווח של 20%.
| הנתון | אופציה נזילה | אופציה דלילה |
|---|---|---|
| קנייה בשוק, 10 חוזים | 5,050 דולר | 5,500 דולר |
| מכירה מיידית בשוק | 4,950 דולר | 4,500 דולר |
| הפסד מהמרווח בלבד | 100 דולר | 1,000 דולר |
| עלייה באמצע שנדרשת כדי לצאת באפס | כ-2% | כ-20% |
החישוב שלנו, לפני עמלות. באופציה הדלילה הסוחר צריך שהאופציה תעלה בכעשרים אחוז רק כדי לא להפסיד. באופציות קצרות מועד, שבהן ערך הזמן נשחק כל יום, זה הבדל בין אסטרטגיה שיכולה לעבוד לבין כזו שמפסידה כמעט בכל מקרה. זה נכון במיוחד באופציות 0DTE, שבהן אין זמן לחכות שהמרווח ייסגר.
מרווח קנייה מכירה מול העמלה: מה גדול יותר
רוב הסוחרים משווים ברוקרים לפי העמלה לחוזה. זה הגיוני, כי העמלה מופיעה בדוח. אבל כדאי לשים את שני המספרים זה ליד זה. בצילום שלנו, המרווח באופציית ה-CALL על SPY בסטרייק 800 היה 3 סנט. מי שקונה ב-Ask ומוכר ב-Bid משלם עליו 3 דולר לחוזה, כי כל סנט באופציה שווה דולר אחד על 100 יחידות.
באופציה על טבע בסטרייק 40 המרווח היה דולר שלם, כלומר 100 דולר לחוזה על כניסה ויציאה בשוק. נניח, להמחשה בלבד, עמלה של דולר אחד לחוזה בכל צד. באופציה על SPY העמלה והמרווח באותו סדר גודל. באופציה על טבע המרווח גדול פי חמישים מהעמלה. מי שעובר ברוקר כדי לחסוך חצי דולר בעמלה, ובמקביל סוחר בסדרה דלילה בפקודת שוק, חוסך בצד הלא נכון.
המסקנה המעשית: לפני שבוחרים איזו אופציה לקנות, כדאי לחשב את העלות הכוללת של כניסה ויציאה, מרווח ועמלה יחד, ולהשוות אותה לתנועה שאתם מצפים לה. המאמר על מסחר באופציות עם תיק קטן מראה למה זה חשוב במיוחד כשהסכומים קטנים.
פקודת לימיט באמצע: מה המחקר מראה
הדרך הישירה לצמצם את מרווח קנייה מכירה היא לא לקנות בשוק. פקודת לימיט במחיר האמצע, או קרוב אליו, מציעה לעושה השוק לחלוק את המרווח. לפעמים היא מתבצעת מיד, לפעמים צריך להזיז אותה בסנט או שניים, ולפעמים היא לא מתבצעת בכלל. זה המחיר של הסבלנות.
שיטת עבודה פשוטה: שולחים לימיט במחיר האמצע, מחכים כמה שניות, ואם הפקודה לא התבצעה מזיזים אותה במדרגת מחיר אחת לכיוון ה-Ask בקנייה, או לכיוון ה-Bid במכירה. מי שמזיז שוב ושוב עד שהוא מגיע לקצה, חזר בעצם לפקודת שוק. בסדרות נזילות מאוד, שבהן המרווח הוא סנט אחד או שניים, אין כמעט מה לשפר. בסדרות רחבות, כל מדרגה שווה הרבה.
מחקר של דמיטרי מורבייב ונייל פירסון, שפורסם ב-Review of Financial Studies ב-2020, מצא שהמרווח שסוחרים משלמים בפועל באופציות נמוך מהמרווח המצוטט. לפי המחקר, סוחרים שמתזמנים את הביצוע משלמים מרווח אפקטיבי של פחות מ-40% מהמדד המקובל, והמרווח האפקטיבי הממוצע של כלל הסוחרים קטן ברבע מההערכות המקובלות. המסקנה: הציטוט במסך הוא תקרה, ומי שסבלני משלם פחות ממנה.
מה הברוקר מדווח לכם: כלל 605 של ה-SEC
ה-SEC מחייבת מרכזי מסחר לפרסם כל חודש דוח על איכות הביצוע בכלל 605. במרץ 2024 ה-SEC אישרה תיקונים לכלל שמרחיבים אותו לברוקרים עם מספר גדול של חשבונות לקוחות, ומוסיפים מדדים חדשים, ובהם היחס בין המרווח האפקטיבי למרווח המצוטט. היחס הזה מראה כמה שיפור מחיר קיבלו הפקודות.
שימו לב: לפי הודעת ה-SEC, כלל 605 עוסק בביצוע פקודות במניות הרשומות למסחר בבורסה. מי שסוחר באופציות לא ימצא שם את התמונה המלאה, ולכן הבדיקה הכי טובה נשארת שלכם: להשוות את מחיר הביצוע למחיר האמצע ברגע השליחה.
ארבע טעויות שמגדילות את מרווח קנייה מכירה בפועל
טעות ראשונה: פקודת שוק באופציה. פקודת שוק משלמת את ה-Ask המלא, ובאופציה דלילה זה יכול להיות רחוק מאוד מהאמצע.
טעות שנייה: מסחר מחוץ לשעות הרגילות בלי לימיט. FINRA מזהירה במפורש ממרווחים רחבים יותר בשעות האלה, ופקודת שוק שם חשופה במיוחד.
טעות שלישית: לבחור אופציה לפי המחיר הזול. אופציה של סנטים בודדים נראית כמו הימור קטן, אבל המרווח עליה יכול להיות 100% ומעלה.
טעות רביעית: להתעלם מהיציאה. קל להיכנס לסדרה דלילה, קשה לצאת ממנה. לפני הכניסה כדאי לשאול מי יקנה מכם ובאיזה מחיר. המאמר על הסיכונים במסחר באופציות מרחיב על זה.
שאלות נפוצות
מה ההבדל בין מרווח קנייה מכירה לאסטרטגיית מרווחים?
אלה שני דברים שונים לגמרי עם שם דומה. מרווח קנייה מכירה הוא ההפרש בין ה-Bid ל-Ask של נייר אחד. אסטרטגיית מרווח (Spread) היא פוזיציה שבנויה משתי אופציות או יותר, כמו שהסברנו במדריך לאסטרטגיות מרווחים. דווקא באסטרטגיות כאלה מרווח קנייה מכירה משמעותי, כי משלמים אותו על כל רגל.
האם מרווח קנייה מכירה נחשב עמלה?
לא. הברוקר לא גובה אותו ולא מציג אותו כשורה בדוח. הוא מתבטא במחיר הביצוע עצמו, ולכן רבים לא שמים לב אליו.
מה נחשב מרווח צר באופציה?
אין מספר רשמי. בצילום שלנו, באופציה על SPY בסטרייק הקרוב למחיר המרווח היה כ-1% מהאמצע, ובאופציות על מניות פחות סחירות הוא הגיע לעשרות אחוזים. הדרך הנכונה היא להשוות את המרווח לרווח שאתם מצפים לו מהעסקה.
האם מרווח קנייה מכירה משתנה לפי הברוקר?
הציטוט עצמו מגיע מהבורסות ומעושי השוק, ולכן ה-Bid וה-Ask דומים אצל כולם. מה שעשוי להשתנות הוא איכות הביצוע: האם הפקודה שלכם מקבלת שיפור מחיר. בשביל זה קיים דוח 605 במניות.
למה אופציה עם ציטוט Bid של אפס מסוכנת?
Bid של אפס אומר שכרגע אף אחד לא מציע לקנות את האופציה. מי שמחזיק אותה עלול לא להצליח למכור בכלל, גם אם היא שווה תיאורטית משהו. זה מצב נפוץ בסטרייקים רחוקים מאוד ובאופציות קרובות לפקיעה, כפי שמוסבר במאמר על יום פקיעת האופציות.
שורה תחתונה
מרווח קנייה מכירה הוא עלות שלא רואים בשורת העמלות, ובאופציות היא לעיתים קרובות העלות הגדולה ביותר. בצילום שלנו מ-23 באוקטובר 2026 המרווח נע מכ-1% באופציה נזילה על SPY ועד עשרות אחוזים באופציה על מניה פחות סחירה.
מי שמחשב את המרווח באחוזים, בודק Open Interest ו-Volume, נמנע מפקודות שוק, ושולח לימיט קרוב לאמצע, מקטין את העלות הזו בלי לשנות שום דבר באסטרטגיה עצמה.
מבחן ה-10 שניות לנזילות של אופציה
שלושה דברים שאפשר לבדוק במסך לפני כל פקודה, תוך שניות.
בדיקה 1: המרווח באחוזים. מחסירים Bid מ-Ask ומחלקים באמצע. אם התוצאה גבוהה מהרווח שאתם מצפים לו מהעסקה, העסקה מפסידה עוד לפני שהתחילה.
בדיקה 2: Open Interest ו-Volume. מספרים חד ספרתיים, או אפס, אומרים שכנראה תהיו לבד כשתרצו לצאת.
בדיקה 3: הכמות ליד ה-Bid. אם מציעים לקנות חוזה אחד ואתם מחזיקים עשרה, המחיר שבמסך לא מייצג את מה שתקבלו על כל הכמות.
מי שרוצה לסחור באופציות ולא לשלם על כל טעות
מרווח קנייה מכירה הוא רק אחת העלויות הנסתרות שסוחר אופציות פוגש. אחריו מגיעים ערך הזמן, התנודתיות הגלומה והיווניות, וכולם משפיעים זה על זה. מי שרוצה ללמוד אופציות לעומק, מהתמחור ועד בחירת סטרייק, תזמון וניהול פוזיציה, מוזמן לקורס האופציות של מידע פנים, הקורס המקיף ביותר בארץ על אופציות.
גילוי נאות: המאמר הוא מידע כללי בלבד ואינו ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ייעוץ מס. מסחר באופציות כרוך בסיכון גבוה, כולל אובדן מלוא הפרמיה. הציטוטים בטבלאות הם צילום רגע מ-23 באוקטובר 2026 ואינם המלצה על נייר כלשהו. הנתונים נבדקו ב-23 באוקטובר 2026 מול כלל 2265 של FINRA, הודעת ה-SEC על כלל 605, כלל 5.4 של Cboe והנתונים המושהים של Cboe.
